货币增发通过拉动总需求影响通胀。虽然大多数人认为通胀是货币超发的结果，但货币总量和通胀的关系并不稳定，尤其是广义货币（M2）。例如2007—2008年通胀上升前，M2并没有显著上升。货币的扩张主要是通过拉动总需求从而影响通胀的，也就是说，货币的扩张最终能够转化成多大的通胀压力，取决于货币扩张能在多大程度上拉动总需求。因此，在预测通胀时不能只关注货币因素，也有必要参考其他的指标，尤其是反映需求压力的指标。

 

　　狭义货币（M1）之所以领先通胀，是因为M1反映需求变化。M1增速通常比CPI走势领先8个月，与CPI有更强的关系，但如何解释这种关系并不容易。有些人可能认为这证明货币主义的通胀观点是正确的：货币供给过剩导致通货膨胀。M1包括没有利息的流通中的货币和利息很少的活期存款。除非为满足交易性需求，大多人都不会愿意持有过多现金和活期存款。因此，M1是由交易需求引起的。换言之，M1增长反映的是货币需求而非货币供给的变化。这就是为什么M1增速在2006—2007年间经济强劲之时会出现回升。最近几个月M1和M2的增长从高点显著回落，显示通胀压力将会下降。

 

　　随着产出缺口下降，内需已恢复正常，其他指标也表明需求压力可能已有所缓解。从产出缺口来看，中国经济2010年上半年增长较快，其对通胀的影响滞后2—3个季度，导致下半年通胀上升。在政府实施房地产调控之后，产出缺口已经收窄。目前，中国经济增速保持稳健，没有过热。预计2011年经济增速从2010的10.2%放缓至9.3%。这个速度接近中国现阶段的潜在增长水平，因此经济过热的风险不大。

 

（来源： 人民日报）  （4）